规模 半喜半忧！ 盈利是否可持续 五大上市险企盈利暴增

9月底资本市场的筑底上扬，让险资受益匪浅，随即各险企纷纷预先报喜。目前，A股五大上市险企的三季报已出齐，整体保费收入和利润增速均实现增长，尤其9月底的股市反弹推动投资收益高增，叠加2023年低基数，令净利润增速创下新纪录，中国人寿与新华保险更是分别实现173.9%和116.7%的可观增速，中国人保、中国太保和中国平安也都分别取得77.2%、65.5%和36.1%的两位数增长。

整体优异表现

整体来看，负债端和资产端均表现优异。不过，四季度尚未走完，各家险企守住2024年度优秀成绩单，还需在接下来的两个月打响一场业绩保卫战。规模与盈利能否可持续，仍喜忧参半。

投资收益改善，驱动净利超高增速

事实上，各家险企曾经公告业绩预增，向市场提前宣布净利润大增，市场一度反响热烈。高利润增速的主要原因是9月底股市快速反弹，投资收益大幅提升。2024年新旧会计准则切换，2023年同期利润基数普遍较低，计量方法的改变放大了险企利润的波动。

五家险企的加权平均净资产收益率均有不同程度的上升，新华保险和中国人寿分别以12.5和9.08个百分点的涨幅位居前两位。此外中国平安还披露了前三季度实现归母营运利润1138.18亿元，同比增长5.5%。

净投资收益率总体回落，总投资收益率有所上升

2024年前三季度，中国平安、中国人寿和中国太保三家上市险企披露了净投资收益率，分别为3.8%、3.26%和2.9%，分别下降0.2、0.55和0.1个百分点。而新华保险、中国人寿和中国太保三家披露了总投资收益率，分别为6.8%、5.38%和4.7%，分别上升4.5、2.57和2.3个百分点，主要原因是9月底政策刺激下的股市反弹致使权益资产上涨。

配置方向：加大对利率债投资，增持优质高股息品种

从配置方向上看，在低利率市场环境下，各家险企均继续加大对国债和政府债在内的长久期利率债的投资，多家险企也表示会增持优质高股息品种，穿越周期的配置思路凸显。中国平安还披露其债权计划及债权型理财产品在总投资资产中占比为7.1%，较年初下降1.7个百分点；不动产在总投资资产中占比3.9%。

寿险板块：三季度炒停售提振业绩

作为寿险业务最重要的指标，新业务价值能够较好地反映业务的质量和可持续性。但是，仅中国平安和中国太保披露了寿险新业务价值和新业务价值率的具体数值，从新业务价值增速来看，五家上市险企均实现两位数以上的正增长，人保旗下寿险业务以113.9%大幅领先，中国人寿增速最低25.1%，平安人寿和太保寿险的新业务价值率分别为25.4%和20.1%，同比分别增长7.3和6.2个百分点。

中国人寿披露了新单保费1975.09亿元，同比增长0.4%；中国太保披露了寿险代理人新单规模保费338.32亿元，同比增长16.3%。寿险板块前三季度良好的表现或主要得益于三季度的炒停售，金融监管总局于8月初下发通知，要求9月1日起，新备案的普通人身险产品预定利率上限下调到2.5%，引起了一波抢购热潮。

渠道：代理人人力数量下滑，银保渠道增长明显

分渠道来看，代理人渠道人力数量近几年处于下滑通道，前三季度降幅有所收窄，例如前三季度中国平安的个险销售人力36.2万人，实现了0.6%的小幅回升；中国人寿个险销售人力64.1万人，同比减少2.9%。五家上市险企未披露统一的代理人产能指标，但从各家一些代替性指标上可以看出产能有所提升，例如中国人寿个险渠道月人均首年期交保费同比上升17.7%，太保寿险核心人力月人均首年规模保费同比增长15%。

银保渠道方面，中国平安的寿险新业务价值同比增长68.5%；中国太保的寿险规模保费同比增长6.2%，其中个人长险期交新保规模保费同比增长23.2%；新华保险的保费收入同比增长2.9%，其中长期险首年期交保费同比增长6.3%。金融监管总局于5月发布了《关于规范保险公司长期人身 insurance business including ordinary annuities, may be issued with a maturity of 30 years at most. Also, adjustments were made to the pricing of certain insurance products and service fees for individual accounts, which could have an impact on the profit margin of insurance companies. However, since the impact of these changes is still uncertain, the market has not yet fully priced in the impact on insurance companies' profitability.

Overall, the insurance sector's performance in the first three quarters of 2024 was impressive, driven by a combination of favorable market conditions and proactive management strategies. However, it remains to be seen whether this strong momentum can be sustained in the long run, especially given the uncertainties surrounding the regulatory landscape and the broader economic environment.

To ensure continued profitability, insurance companies will need to continue to focus on optimizing their investment portfolios, managing operational expenses, and enhancing their distribution channels. They will also need to stay abreast of regulatory changes and adapt their business models accordingly. If they can successfully navigate these challenges, the insurance sector is well-positioned to continue to generate attractive returns for investors in the years to come.